市场洞察

11月A股总体是震荡格局，大部分宽基指数略涨。沪深300涨0.66%，代表大市值公司的上证50则跌0.31%，科创板涨幅较大，科创100涨超5%。行业方面涨幅居前的是商贸零售、综合、纺织服装，呈现市场炒小炒新的特色，跌幅前列的是军工、家电和公用事业。而香港市场则是创了除今年1月之外最大的月度跌幅，恒生和国企指数都跌4.4%左右，原材料、地产建筑和可选消费行业是跌幅重灾区。A股和港股的显著差异体现了市场所谓“强预期和弱现实”的矛盾。

香港市场和国内北上资金的持续流出，显示外资在924行情之后对国内经济相应措施的谨慎态度。在货币政策方面，11月部分加大逆周期调节力度，央行净买入债券2000亿，开展8000亿元买断式逆回购，稳增长措施方面，国新和诚通两家央企分别获批2000-3000亿元“稳增长扩投资专项债”，经济数据上11月PMI连续2个月运行在扩张区间，政策的发力和部分指标的转好让市场预期在趋于稳定的过程中。尽管如此，十年期国债利率历史性的跌破2%关口，以及人民币重新贬值到达7.3，市场在撕裂的过程中不断让人在预期和现实之间寻找平衡。

资瑞兴表现

资瑞兴投资旗下基金产品在11月份总体下跌2-3个百分点，较大幅度跑输比较基准，是今年来的第二次。今年仅剩一个月时间，迄今为止产品落后基准，也是产品成立九年来的第一次，我们也观察到公募基金的中位数也较大幅度跑输比较基准，这是记忆中自2014年来的首次，那年也是近四季度市场启动，某些板块在短时间内巨大波动。构成我们组合的资产都偏长期慢牛板块，包括港股在本月都有一定程度回撤。我们也开始布局一部分成长股，例如电子和汽车等板块，人工智能+成熟产业可能诞生新的应用和成长空间如自动驾驶、人型机器人等方向。

下阶段的“再布局”

大家戏称市场里面尽是“死气沉沉的成长股，生无可恋的机构股，生机勃勃的垃圾股”。虽然认为市场近期追捧的资产有部分可能真是无厘头的炒作，比方说炒生肖、炒当天新闻等等，但我们同时相信正是这比较混乱的时期，给了更好的调仓和布局的机会。一方面，前期被人抛弃的有高股东回报的公司包括红利板块又有机会加仓，另一方面，某些真正未来受益于产业趋势的公司可能会春江水暖鸭先知，这些都蕴藏在那些现在死气沉沉或生无可恋的个股中。