市场洞察

5月中国证券市场总体上涨，主要A股指数均上涨2个百分点左右，万得全A和沪深300分别上涨2.4%和1.9%，除了科创板大幅下跌3%，风格上小市值股票大幅上涨，北证50上涨5.83%。板块方面环保、医药生物和国防军工涨6%，而银行也涨6%左右，受贸易战影响电子行业继续下跌2.85%。香港市场大幅收复四月份的失地，恒生和国企指数大涨5.3%和4.4%，行业上能源、金融和电讯业涨幅在8个百分点左右，医疗保健业也涨7.7%。海外市场也在5月反弹，美欧日等股市都取得较大涨幅，纳斯达克指数更是飙涨9.56%，几乎收复今年所有跌幅。

5月份的最大强心剂，一方面是11日中美达成关税谈判的初步妥协，美国方面修改4月2日所谓解放日对中国商品加征的从价关税，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；中国方面：相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税；双方都取消后面8日之后的新加关税。此外，双方还将建立机制，继续就经贸关系进行协商。另一方面是降准降息落地，资金面明显放松，存单和一年期国债利差压缩。国内宏观总体稳定，4月新增社融1.16万亿，高于过去三年同期0.7万亿的平均水平，预计随着一系列政策利好持续释放，基建、制造业投资等方向有望直接受益。

资瑞兴表现

资瑞兴投资旗下基金产品在5月份总体上涨，跑赢比较基准，前五个月结束，我们的产品实现了高个位数回报，沪深300则年线下跌2.41%，因此总体较大幅度跑赢基准。目前我们的组合维持9成左右的高仓位，趁回调增加了医药生物和电子行业的权重，互联网和通信行业没有大的动作，新增加部分资源类公司如石油石化等的比重，在汽车和电池方面的总体比重没有大变化，但针对下半年新车型周期和竞争变化做了品种上的调整。

各类DeepSeek时刻

今年春节期间的中国AI大模型DeepSeek横空出世，用远低于美国同行公司的成本实现同等功能，对海外市场造成极大冲击。我们观察到，美国市场的下跌主要在2-3月完成，而关税战的4月他们其实不怎么跌了，他们真正怕的是中国公司颠覆其赖以生存的全球领先地位，首先是科技，最终影响到美元和美国资本市场的领先地位。但过去数月，中国生物医药行业的数个大型BD项目，印巴冲突期间，中国出口给巴基斯坦的“落后”机型歼10-CE和霹雳15导弹取得的惊人战果，汽车、无人机、机器人等等领域中国公司的各种亮眼成绩，经常让大家意识到各行各业都有所谓DeepSeek时刻，不断触发投资者重新看待原来跌跌不休的公司股价并给予重估，这将是中国资本市场持续获得新动力的重要源泉。