市场洞察

A股和港股行情较好，各大主要指数多数上涨，行业板块表现分化明显。

A股：整体呈现上涨态势，中小盘股表现更为优异。其中双创板表现突出，创业板上涨8.02%，科创100上涨7.02%，上证指数上涨2.9%，沪深300上涨2.5%，而红利指数表现较弱。

行业：根据申万一级行业指数，23 个行业上涨，7 个行业下跌。通信以14%涨幅位居榜首，国防军工上涨近11%，涨幅显著，此外，有色金属、电子、传媒、非银四个行业涨幅也都超过8%。国防军工主要得益于海外冲突、军贸订单和重组预期。通信主要得益于海外以英伟达为代表的AI硬件产业链大涨，同时，国内相关产业链在部分龙头个股业绩超预期的情况下持续上行。另一方面，食品饮料则下跌了5.9%，受禁酒令政策影响，回落明显。美容护理和家电均下跌超过3%，煤炭、交通、建材也都下跌1%左右，表现相对较差。

港股：受海外扰动缓和、国内风险偏好回暖等因素影响，港股市场震荡上行。恒生指数涨3.36%，恒生国企指数涨2.92%，恒生科技指数涨2.56%。

行业：6月份港股一级行业普遍收涨。其中材料、金融、工业和房地产行业表现亮眼。而可选消费、日常消费和公用事业行业表现欠佳。 6月份AH股溢价指数仍在收窄。开年以来， AH 股溢价指数震荡走低，截至6月30日，AH 股溢价指数录得130，相比5月底的133下降了2.2%，并且当前处于2016年以来历史中枢水平之下。

南下资金6月份再度加速流入港股市场。6月份净流入规模为876亿港元，单月净流入额创2021年2月以来新高。截至6月底，今年以来南下资金累计净流入港股市场规模已达7312亿港元，相当于2024年全年净流入规模的91%，无疑是本轮港股行情重要增量资金来源。而外资再度转为净流出，单月流出规模为773亿港元。从趋势上看，当前港股市场外资流出趋势并未出现拐点。

年已过半

今年的进度条已然过半，尽管受到海内外多重因素的冲击，但上半年A港股仍走得“步履稳健”。上半年三大股指均累计微微收涨，其中沪指累计上涨2.76％，沪深300上涨0.03%，原地踏步，而北证50狂涨近40%和科创100涨13.5%遥遥领先。

A股上半年韧性较强，中国经济新旧动能转换的信号不断增强，各行业领域涌现出许多“DeepSeek时刻”。年初的DeepSeek行情包括人工智能、算力、半导体、互联网、机器人等领域，军工科技和创新药领域也迎来了“DeepSeek时刻”，以及涵盖美妆个护珠宝潮玩零食茶饮多领域的“新消费”板块，涌现了众多业绩不断超预期的上涨个股，一次次吸引投资者的眼球和资金，其相关产品无论在国内还是在国际认可度均明显提升，投资者信心也得到明显提振。A股主要指数已经处于稳定状态，当前经济处于盈利下行周期的尾声阶段，叠加利好政策可能逐步出台，市场盘整已经足够长时间，随时有重抬升势的动力。

年初策略，我们便旗帜鲜明的看好港股，并指出今年港股是主战场。半年已过，港股三大指数均录得近20%的巨大涨幅，更充分反应新一代的“核心资产”——高股息高回购的资产、新消费、创新药、互联网、人工智能等。我们认为本轮港股上涨行情仍有望延续。今年南下资金也主要流向港股市场中人工智能、新消费等核心资产，本身代表新兴产业发展趋势，并且具有一定稀缺性，后续有望吸引资金进一步加码推动港股。驱动本轮港股走强的因素并未出现反转，中国经济基本面韧性强，上半年的多重利空因素（关税、战争、内卷、产能过剩、通缩）基本已被充分定价，海外地缘冲突阶段缓和，中美关税摩擦预期改善，下半年市场风险偏好有望显著改善，高股东回报资产和绩优股仍可能会跑出阿尔法。